核心要点

　　正当全球投资者涌入韩国股市之际，大批韩国投资者却涌向美股 ，以此规避本国市场回调风险。

　　韩国交易所数据显示
，尽管韩国基准指数已经进入牛市区间，上周大部分时间韩国散户却在净卖出本土股票；海外投资者则调转方向 ，转为净买入 。

　　下面来看看韩国投资者的五大交易行为：

　　买入美国存托凭证（ADR）

　　韩国证券存管院数据显示
，7 月韩国投资者净买入 45 亿美元美股，其中约 8.4 亿美元投向一家芯片企业在美国上市的存托凭证
。SK 海力士的美国存托凭证是韩国投资者净买入规模第二大的美股证券 ，即便韩国投资者在本土就可以直接买入该公司股票。

　　这些美国存托凭证相对韩国本土股票存在溢价 。Acadian 资产管理高级副总裁欧文・拉蒙特表示
，近期溢价大约在 10%，并且 ADR 的波动率也更高
。

　　谈及韩国投资者买入 SK 海力士美股 ADR 这一现象 ，拉蒙特称：“这简直太疯狂了。韩国投资者完全没必要跑到美国去买韩国企业的存托凭证 。 ”

　　拉蒙特表示，这种费用 错位属于异常现象
，是投机过热的警示信号
。“这是泡沫的征兆。
” 他还提到，互联网泡沫时期 ，台湾 、印度企业也曾出现过类似的费用 脱节现象 。

　　杠杆押注

　　本月韩国投资者最喜欢 的前十 美股标的中
，就包含一只杠杆产品 ——ProShares 两倍做多纳指 100ETF（QLD），位列第 7 名。

　　韩国证券存管院数据显示 ，7 月韩国净买入规模前十的美股当中
，有 4 只为杠杆 ETF 产品
。

　　数据显示，比较受欢迎 的是 Direxion 半导体每天 3 倍做多 ETF（SOXL） ，该产品目标实现半导体指数单日收益的三倍。ProShares 三倍做多纳指 100ETF（TQQQ）
、ProShares 两倍做多纳指 100ETF（QLD）分别排在第〖Four〗、 第六位 。

　　投资策略并未改变

　　投资者换了交易市场
，但押注逻辑未必发生变化
。

　　Rayliant 全球顾问研究主管菲利普・伍尔表示：“颇具讽刺意味的是，拆解数据可以看到 ，他们买入的标的
，大多还是本土市场正在回调的同一套 AI 硬件赛道。”

　　斐波那契资产管理创始人郑仁允称，部分在韩国半导体个股 、本土杠杆 ETF 上蒙受亏损的交易者 ，转而买入他们眼中质地更优
、流动性更好的美股 AI 概念股 。

　　“他们并没有降低对 AI 赛道的风险敞口， ” 郑仁允说
，“只是换了一个地区的投资载体，表达同样的市场观点
。
”

　　7 月资金流向反转

　　韩国证券存管院数据 ，韩国散户上月净买入约 45 亿美元美股
，相比 6 月大幅抬升，接近今年 1 月 50 亿美元的净买入水平。

　　与此同时 ，韩国本土股市经历一轮剧烈抛售 。此前一波轰轰烈烈的行情吸引散户大举杀入半导体个股与杠杆产品
，直到本月市场才迎来反弹
。

　　韩国金融投资协会数据：6 月末韩国股市融资融券余额约 37 万亿韩元（折合 260 亿美元），本月初暴跌至 27 万亿韩元 ，为年内最低。

　　拉蒙特表示
，7 月的美股买入规模虽然强劲，但并非史无前例 。“但有意思的是 ，就在韩国本土股市大跌的时候
，他们反而加大了美股的买入力度
。”

　　对市场的影响

　　这笔韩国资金能否给体量庞大的美国大盘带来显著波动，要另当别论。

　　伍尔认为基本不存在这种风险 。散户在韩国市场影响力巨大 ，但美股由专业机构投资者主导，即便规模庞大的韩国资金
，放在美股整体成交额中占比依然很小。

　　拉蒙特则认为，散户热衷的部分个股、细分市场更容易出现费用 扭曲
。他举例 2024 年末韩国投资者一窝蜂涌入美股量子概念股；同时 ，韩国 、香港
、美国市场杠杆 ETF 遍地开花
，“可能会放大费用 震荡，加剧市场波动。 ”