来源：湖畔新言

　　近来 判断化工品费用 方向最重要的前提是美伊冲突的进程。我们认为，美伊冲突将长期化 ，常态化；霍尔木兹海峡短期无法真正开放 。在这一前提下
，化工品长线都以逢回调做多思路为主
。

　　化工品自身基本面较好。尽管不少投资者对化工品需求产生怀疑 。但我们认为化工品需求并不弱
。在化工品供应端自低位回升的同时，除了甲醇等极个别品种外 ，其余化工品均保持低库存甚至继续去库。近来 
，外盘原油是国内化工品上涨最大的拖累 。

　　液体化工品库存矛盾依旧激烈
。液体化工品的特点之一就是费用 对库存极其敏感。近来 所有液体化工品的主力都在近月 。只要海峡没有真正开放，库存就无法有效积累 ，甚至还将继续去库
。在低库存低仓单的情况下
，之后的每一个近月合约都有可能出现极端仓单行情。

　　未来，化工品基本面或将继续向好 。首先国内生产方面 ，排除检修因素外，现有的运行油化工装置负荷存在下调的可能
，尤其是中石化装置。这与化工品利润无关，更可能和成品油有关
。由于现有装置负荷不确定性大 ，加上原料进口存在风险
，今年市场不很关心新产能投放。其次化工品进口方面，由于7月中旬海峡再度关闭 ，进口货源中东占比较大的品种
，9月进口将再次显著下降，尤其是甲醇 。再次 ，中国周边亚洲国家化工装置再次降负可能性提升
，尤其是韩国
。韩国乙烯裂解装置已经降负，听闻重整装置也将降负。最后 ，部分化工品出口再次明显转好
，包括丁二烯
、PVC和苯乙烯等 。另外，包括乙二醇、塑料 、PP
、纯苯和苯乙烯在内的多个化工品基差表现强劲
。

　　分品种看：乙二醇想要停止去库只有两条路。一是霍尔木兹海峡开放 ，月度进口量恢复到40万吨以上 。二是国内负荷继续大幅提升叠加下游聚酯降负
。由于下游聚酯利润恢复以及终端需求好转，聚酯继续降负可能性不大。因此仅依靠国内装置提负较难缓解乙二醇库存问题 。

　　甲醇随着9月进口量再次大幅下降
，将回归去库通道
。尽管甲醇国内煤化工负荷存在上升空间。但甲醇期货交割地位于沿海地区，沿海库存受进口货源影响更显著 。另外 ，尽管甲醇下游烯烃需求依旧疲弱
，但近期传统需求显著好转。

　　纯苯绝对库存水平低且没有仓单
。尽管纯苯下游负荷从数据上看较为糟糕，但在负荷大幅提升以及进口增加的情况下 ，纯苯几乎没有累库。后期随着下游装置检修结束
，纯苯可能继续去库 。苯乙烯绝对费用 跟随纯苯，其库存同样极低 ，且暂时检修装置较多
。

　　合成胶原料丁二烯是海峡二次关闭后上涨幅度最大的化工品。丁二烯由于保质期短加上市场流通量极低
，因此费用 波动比其他液体化工品更为剧烈 。韩国曾是中国丁二烯最大的进口来源国，但由于其乙烯装置长期亏损降负 ，转而向中国进口丁二烯
，导致国内丁二烯现货极为紧张
。尽管下游出现负反馈，但在海峡长期封锁的情况下 ，韩国乙烯装置提负恐较为困难，仍有可能继续向中国进口丁二烯。韩国进口体量较大
，只要其进口持续，丁二烯将继续上涨 。顺丁胶绝对费用 跟随丁二烯 ，其自身基本面正常
。顺丁胶负荷拐头向下
，库存去化继续加速。暂时仍看好合成胶上涨 。

　　聚烯烃尽管作为固体化工品，费用 弹性逊色于液体化工品
。但我们长线非常看好。聚烯烃库存水平低且基差强 。塑料是化工品中需求表现比较好 的品种之一 ，且进口依存度相对较大
，9月进口量将再次下降。PP基差强，且其重要原料进口丙烷下半年可能因为需求旺季、霍尔木兹海峡封锁以及巴拿马运河干涸等原因费用 表现偏强
。

　　PX和PTA是海峡二次封锁后表现最弱的品种。PX一方面估值水平较高 。另一方面其去库速度慢于其他品种
。尽管PX自身供应无论是产量还是进口量均大降 ，但其直接下游PTA负荷同样大幅下滑。供需双降之后
，PX现货仍较为宽裕 。甚至后期随着检修装置的回归，去库速度还将放缓
。PTA绝对费用 跟随PX。由于PTA相对PX去库偏好 ，因此PTA加工费有所扩张 。未来
，PTA检修装置将继续回归，但下游聚酯负荷也存在上调可能
。