上周A股市场整体呈现指数偏强、结构收敛 、成长高位回落的特征：上证指数周涨1.20%至3952点，再度“兵临”4000点关前；万得微盘股指数、红利指数涨幅领先 ，分别为3.14%与2.17%；创业板50及创成长殿后，跌幅分别为3.94%与3.84%；全周日均成交收缩至1.98万亿元
，市场仍呈震荡修复过程之中。

　　稍展开看，指数层面大体形成了三层结构而非单一的风格切换：首先是上证及沪深300指数 ，由金融
、资源及中报预期托底（中证金融周涨1.71%、中证消费涨1.58%）；其次是中小盘有所修复；最后是创业板 、科创50等高弹性高换手方向
，周五出现显著回吐 。三层并存意味着市场尚未形成一致新主线，更多表现为权重稳定大盘
、题材提供弹性、但拥挤赛道承受估值压力的“混沌”状态。

　　此外 ，从资金层面看
，A股上周全周日均成交量已降至2万亿之下，但最新的日成交也有温和上升
。存量主导的市场环境下 ，板块轮动持续较快
，但量能不足以支持增量资金持续全面进场。与此同时，AI产业趋势仍在 ，投资者转而开始关注订单 、利润率与现金流证据
，纯概念驱动的普涨已难以持续 。

　　中报披露临近尾声，初步汇总显示 ，A股上市公司盈利继续有提速，但改善尚未完全转化为现金流
。据暂不完整的数据粗略统计
，已披露中期业绩的A股公司2026年Q2营收同比增长13.1%，归母净利润同比增长34.7% ，利润增速较Q1加快17.4个百分点
，但同期经营性现金流同比下降9.4%，即整体表现为 ，收入增长较快
、利润提速迅猛、但现金流显著拖后腿。

　　结构上看
，盈利弹性突出与现金流未明显恶化的行业，更多集中在资源品（煤炭 、石油石化
、基础化工、有色） 、科技（电子）
、制造业（机械设备）、消费（医药生物 、轻工）与金融（非银） 。此外 ，已有数百家公司拟实施中期分红
，其中更包括多家金额超百亿元的大型A股公司
。

　　上周末，海外与国内同时出现重量级事件 ，或将直接影响本周初的A股市场走向。

　　〖壹〗、 沃什央行年会“鹰派首秀 ”：北京时间8月28日晚
，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会发表主旨演讲，重申2%通胀目标“坚定且固定
” ，若基础通胀未“明确且以足够快的速度”回落则“还有工作要做 ”——这是其上任以来最接近承认需加息的表态 。市场迅速重估利率路径：9月加息25基点的概率由前一日的约30%-35%快速升至57%-60%，12月加息概率升至近90%；10年期美债收益率盘中升至4.71%
，美元指数涨约0.6%，COMEX黄金当日急跌3.4% ，美股三大指数集体收低（纳指跌幅更大）
。但沃什也明确拒绝将此讲话视为“前瞻指引
”
，高盛仍维持不加息预测，8月非农与CPI将是未来的关键验证。

　　〖贰〗
、 上周五国内地产“超级政策包”落地：8月28日 ，住建部、自然资源部 、金融监管总局等五方罕见同日发文
，从销售制度
、信贷融资到房企融资推出一揽子新政，密度与力度为近年罕见 。未来 ，供给收缩、需求推动等将共同指向国内房地产行业新常态的演绎进程
。

　　〖叁〗 、 中美贸易摩擦风云又起：美方拟以“产能过剩 ”为由对华额外加征7.5%关税
，商务部8月27日回应称系将经贸问题政治化，中方坚决反对。从市场共识角度看 ，一般认为
，与历史的多次场景类似，近来 情形更大概率是在元首会晤前的又一轮博弈过程 ，今年系大国关系相对和缓期的大格局未改 。

　　即将进入9月，从基准情形看：9月上旬上证指数或有望在3900—4000点附近震荡
，更进一步确认自7月20日见年内最低的3741点以来的A股此轮持续修复的延续程度。从近来 看到的可能影响股市走向的相关重要因素评估，9月的市场机会或仍多过风险；结构行情机会或仍强于指数
。具体看 ，上行的关键或主要来自于中报业绩兑现
、股市成交持续放大、地产系列新政落地
，以及美债收益率的可能回落与地缘风险趋向缓和。下行风险则主要来自外部利率持续上行 、地缘形势再度激化与国内基本面不及预期等形成共振拖累 。此外，9月下旬可能的大国元首再度会晤 ，也将是月内重要的观察事件和关键窗口
。

　　从日历时间看
，今年已大体过去2/3，我们简要回顾一下今年以来的市场走势。近来 看 ，基本可以分为四段 。

　　〖壹〗
、 1-2月（从主题投资到价值轮动）：1月初至1月中旬的跨年行情延续
，市场单边上行并创阶段新高，商业航天与AI主题主导风险偏好扩张
。但1月中下旬出现风格突变 ，监管规范主题炒作、ETF阶段性流出
，资金从高拥挤成长切向涨价周期板块。

　　〖贰〗 、 3月（普跌阶段）：地缘冲突严重冲击全球市场 。美伊冲突爆发
、世界 油价巨震、全球风偏回落，A股出现较大幅度调整 ，小盘风格压力尤其明显
。

　　〖叁〗 、 4月-6月（从普涨到分化）：4月以来，随着外部冲突趋向缓和、政策预期有所修复
、业绩线索逐步清晰及两国元首年内首次会晤等多因素共振。指数在Q2迎来快速上攻
，并创出近来 为止的年内高点4258点 。其中，科技上涨显著并虹吸价值板块
。

　　〖肆〗、 7月以来（触底企稳及震荡修复）：7月AI产业趋势担忧加剧 ，全球科技共振回调
，去杠杆放大市场回调幅度，同期红利板块走强；8月以来 ，随着杠杆风险阶段消化后
，市场趋稳，科技资金外溢流出 ，市场风格逐步走向均衡。

　　从科技方向的极致抱团
，到已持续数月的再平衡过程，站在更高视角看 ，或将令A股未来的行稳致远过程
，变得更为健康 、平衡和稳定 。

　　短期，上周末海内外数个不同重要事件的影响 ，有可能导致本周初的A股市场波动有所放大，但我们对9月的市场整体走向乃至对A股中期前景
，继续抱有谨慎积极的乐观态度。

　　风险提示：

　　本资料所使用的数据仅供借鉴 ，引用的观点
、分析预测仅代表投研人员在近来 特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断 ，并不意味着适合今后所有的市场状况
，也不构成对阅读者的投资建议
。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前 ，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书
，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素 ，并根据自身的投资目的 、投资期限
、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力
，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策 。