文章来源：金十数据

　　据日本时事通讯社援引知情人士透露 ，日本央行可能在9月17日至18日举行的货币政策会议上讨论再次加息事宜。

　　如果这一决定最终落实
，将成为日本央行继6月加息后的又一次政策收紧 。知情人士表示，通胀上行风险增加 ，是推动央行考虑进一步加息的重要因素
。

　　这一消息进一步强化了市场近期形成的预期
，即日本央行内部正在向更鹰派方向转变。

　　此前，日本央行7月政策会议公布的意见摘要已经释放出偏鹰信号 ，令市场对9月加息的押注升温 。

　　与此同时
，近期日美联合干预汇市也增加了日本央行采取行动的压力
。市场认为，如果日本希望通过汇市干预支撑日元 ，就需要配合真正的货币政策收紧
，否则干预可能只能提供短期效果。

　　加息与债市压力形成政策矛盾

　　日本央行正在面临一场更复杂的政策平衡 。

　　一方面，央行希望继续推进货币政策正常化 ，通过提高利率应对通胀风险；另一方面，日本政府扩张性财政政策正在推动日本国债收益率上升
，并增加要求央行重新扩大债券购买的政治压力
。

　　首相高市早苗推动的财政扩张计划引发市场对日本债务可持续性的担忧，也推高了日本国债收益率。

　　日本作为发达经济体中债务负担比较高 的国家之一 ，借贷成本上升可能进一步增加政府偿债压力
，同时也引发美国方面对日本债市波动外溢影响的关注 。

　　高市早苗上月表示，政府将加强与市场沟通 ，以维护投资者对日本财政状况的信心
。据日媒报道
，高市早苗曾在5月一次会议上要求日本央行行长植田和男在必要情况下增加购债，以抑制长期利率上升。

　　此后 ，多名与高市关系密切的政策顾问也表达了对债券收益率上涨以及央行缩减资产负债表速度的担忧 。

　　7月
，高市早苗的一名再通胀派助手表示，政府高度关注债券收益率走势 ，并已向日本央行传达投资者对于央行“过快
”缩减债券持仓的担忧。

　　高市政府经济顾问
、经济学家永滨俊广（Toshihiro Nagahama）表示：“高市政府更加重视货币政策的量化方面
，而非加息等传统工具
。”

　　另一名高市盟友、经济再生担当大臣木内稔也在6月政策会议纪要中警告缩减资产负债表可能带来的经济影响，并呼吁政策制定者优先考虑市场稳定。

　　部分分析人士认为 ，这类政治压力可能已经影响日本央行的政策节奏 。

　　日本央行6月加息的同时，决定暂停下一财年的债券缩减计划
，被市场视为在货币正常化与债市稳定之间寻求平衡
。

　　日本央行拒绝重回债券购买时代

　　分析人士认为，日本央行若重新扩大购债 ，将与近年来退出非常规刺激政策的方向相冲突。

　　日本央行已于2024年结束收益率曲线控制政策
，并启动债券缩减计划，这是其逐步恢复正常货币政策的重要组成部分 。

　　如果重新通过大规模购买国债压低收益率 ，可能损害央行政策转型的可信度
，也削弱其恢复债券市场正常运行的努力
。

　　日本央行近来 强调，只有当收益率出现明显偏离经济基本面 、并威胁金融稳定时 ，才会采取紧急债券购买措施。

　　日本央行近期发布研究报告称
，当前收益率上涨主要受到通胀因素推动，而不是央行减少购债造成的 。6月政策会议纪要也显示 ，部分委员已经开始讨论日本央行资产负债表最终规模问题
，表明央行仍在推进正常化进程
。

　　一名委员在纪要中表示：“如果市场将日本央行的购债解读为旨在将债务货币化或压低收益率，那将损害央行的信誉。 ”

　　前央行官员爱宕伸康（Nobuyasu Atago）认为 ，日本央行近期对资产负债表的讨论，有助于其回应外界关于央行受到政府压力影响债券购买节奏的质疑 。

　　不过
，市场压力仍可能迫使日本央行采取行动
。

　　10年期日本国债收益率周一升至2.805%，接近部分分析师认为可能引发新一轮债券抛售的3%关键水平。

　　一名熟悉日本央行思路的人士表示 ，虽然央行没有设定具体收益率目标
，但如果收益率上涨速度过快且呈现单边趋势，并威胁金融稳定 ，央行可能介入 。

　　野村证券执行利率策略师岩下真理（Mari Iwashita）表示：“如果日本国内投资者对债券的需求不足引发收益率飙升
，日本央行可能别无选取 只能介入。这是央行为长期货币宽松主导债券市场所付出的代价
。
”

　　日元持续走强仍需日本央行行动，高盛：资本回流难成日元升值主动力

　　近期日美联合干预汇市后 ，日元曾短暂反弹
，但随后重新走弱。截至周一，美元兑日元已重新接近160水平 。

　　市场认为
，汇率干预能够影响投机行为，但无法长期改变货币趋势
。日元持续疲软的重要原因之一 ，是日本实际利率仍处于负值，以及日本与海外主要经济体之间的利差。

　　7月日本央行决定维持短期利率不变
，被认为削弱了对日元的支持 。自2024年3月结束负利率政策以来，日本央行每次加息之间都间隔数月
。如果植田和男及其同僚能够推动更快的利率正常化 ，可能为日元提供更稳定支撑。

　　但日本政府对加息可能增加债务融资成本的担忧
，也成为政策正常化的重要阻力 。

　　市场关注的核心问题是，日本能否摆脱长期依赖刺激政策的模式
。如果日本经济能够通过改革释放更多投资活力 ，日元可能获得更强支撑；否则
，零散的汇市干预难以长期维持汇率稳定

　　高盛最新研究为日元走势讨论加入了资本流动因素。该行认为，日本推动资金回流国内的政策努力 ，近来 尚未明显改变投资者行为 。

　　高盛援引日本财务省数据称
，7月日本投资者仍持续大规模净买入外国债券，显示资本回流尚未真正发生
。

　　高盛表示 ，政策推动的资金流向变化可能需要更长时间才能体现在数据中
，因此近来 不能完全排除未来变化，但该行此前对于大规模未对冲资本回流的怀疑仍然成立。原因在于 ，日本投资者仍能在海外获得相对更高的收益率 。

　　因此，高盛认为
，日元持续走强更可靠的路径仍是日本央行加息，而不是资本回流或汇市干预。

　　高盛表示 ，日本央行下月加息将有助于为日元提供更长期支撑
。

　　综合来看
，市场正在形成越来越明显的共识：决定日元未来方向的关键，不是短期干预规模 ，也不是资金是否被政策鼓励回流
，而是日本央行能否通过实际政策行动缩小与海外利率之间的差距。